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除此之外还要有监管的透明性要得以保证，还有一些文本是加强潜在的合作，所以这一些要素都是在我们自由贸易协定当中体现的。然后尤其是现代的自由贸易协定当中这一些都是很重要的要素。如果没有这一些很冗长的文本，涉及到各个领域，其实有的时候企业他们没有办法去保证在未来整个环境是什么样的？没有办法去预见，所以的话增加了很多的确定性。

分析美债收益率曲线倒挂的成因，我们认为，市场也许高估了曲线倒挂对美国经济衰退的指向性。10年-3个月美债收益率曲线之所以倒挂，是因为在10年美债收益率大幅下行的同时，3个月利率居高不下，而造成3个月利率高企的一个重要原因则是美联储缩表。一个证据是，2017年底美联储开始缩表以来，3个月美债收益率开始转而趋势性地高于美国联邦基金利率，表明短端利率受到了向上的牵引。市场此前对美联储缩表影响的关注，多集中在其对长端利率的上推作用，而可能忽视了伴随缩表的储备金规模下降对短端利率的上推作用。近期波士顿联储的一项测算表明，截至2019年1月，美联储缩表大约造成美国联邦基金利率额外上行了2bp。随着美联储持续缩表，尤其是2018年10月缩表节奏达到最快、缩表总量接近5000亿美元之后，应该看到，美债收益率曲线比以往更加容易倒挂。

这一走势与统计局服务业PMI不同。国家统计局公布的8月服务业商务活动指数为53.4，比7月上升0.4个百分点。制造业、服务业活动双双放缓，拖累8月财新中国综合PMI回落0.3个百分点，仅录得52.0，创五个月新低。　　服务业新订单指数整体仍较弱，较7月的31个月低点并无明显改善；制造业新订单增速也放缓至2017年5月以来最低。受访企业反映，最近需求相对低迷影响了销售。两大行业新订单增速皆放缓，拖累新订单整体增速降至26个月新低。

转型难：币圈凉凉，裁员过冬深秋时节，张磊和他的合伙人们做出了一个重要决定——裁员过冬，活下去。从原先300人的团队直接减少到剩下50人。对于张磊来说，掮客生意仅是“外快”，因此网贷行业的风险事件爆发对其的整体影响并不大。毕竟，在那个夏天，研发区块链产品才是他们团队的主业。

盈利预测：公司是国内一线龙头药企，研发与销售能力优势突出，即使面临带量采购压力，公司应对充分，且后续储备管线丰富，仿制转型创新战略逐步落地，伴随后续新品上市，公司利润水平有望持续上升，我们预测公司2019-2021年净利润分别为32.77、38.27、46.17亿元人民币，同比增长-63.78%（扣除收购泰德确认收益等因素后，增长11.4%）、16.80%、20.63%。参照可比公司估值，考虑创新药管线带来估值溢价，给予2019年30-35倍PE，对应合理价值区间8.90-10.39港元（人民币：港元=1：1.14），DCF估值给予目标市值1447亿港元，对应股价11.50港元，结合PE估值法，给予公司合理价值区间为8.90-11.50港元，维持“优于大市”评级。

2004年，朝鲜虽然走出了“苦难行军”的艰苦岁月，但后遗症犹存。在“先军思想”的指导下，朝鲜人民军的兵力规模还在继续扩大，女兵占比也不断增加。朝鲜女性也渐渐迎来了全面的义务兵役制——从2015年开始，朝方规定，17到20岁的初中和高中毕业的女性只要体检合格，在无特殊情况下，都要服役。