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图3-3：螺纹钢及热轧卷板吨钢毛利润 图3-4：中国盈利钢厂占比数据来源：Wind、方正中期研究院整理 数据来源：Wind、方正中期研究院整理3.4 焦炭价格依然承压2019 年，钢材利润的高位回落同时，将挤压上游原料端利润，2018.Q4 焦炭行业利润仍在400-500 元/吨，预计随着钢厂低利润时间的拉长，产业链利润将面临重分配，届时焦炭价格将面临继续回调。高品铁矿石需求与焦炭价格呈正相关，因此后者走低后将与钢材利润一同压缩高品矿需求。

同日晚间，上海证券交易所发布《上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证上市交易暂行办法（征求意见稿）》、《上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通中国存托凭证上市预审核业务指引（征求意见稿）》、《上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证跨境转换业务指引（征求意见稿）》、《上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通中国存托凭证做市业务指引（征求意见稿）》等一批规范沪伦通业务操作流程的规章，向社会公开征求意见。征求意见的时间截止到2018年10月19日。

根据天眼查显示，恒康资管注册资本6000万元，成立日期2009年9月，由阙文彬和阙文彬控股的四川恒康发展有限责任公司（下称“四川恒康”）分别持股99%和1%。而由于宋丽华民间借贷纠纷案，2018年7月，法院冻结恒康资管持有的迪威尔600万股和恒康资管持有的赛卓药业（831312.OC）1375万股，冻结期限从2018年7月17日至2021年7月16日。

数据来源：WIND、瑞达研究院2018年3月，中国棉花协会棉农合作分会对全国12个省和新疆自治区共2900个定点农户进行了第三次植棉意向调查。调查结果显示：全国植棉意向面积为4238.8万亩，同比下降4%，较上期减少2.34个百分点。其中：新疆棉农植棉意向增长0.5%，增幅较上期减少0.07个百分点；黄河流域同比减少11.3%，较上期下降7.33个百分点；长江流域同比减少13.9%，较上期下降6.18个百分点。在被调查的全国棉农中，准备减少植棉面积的占总调查户的22.2%，环比增加9.43个百分点；准备增加植棉面积的占11.4%，环比增加6.23个百分点；与去年持平的占55.7%，环比下降1.11个百分点。随着播种期的邻近，植棉意向日益明朗，徘徊观望户减少，占总调查户数的10.7%，环比下降14.55个百分点。

2018年的钢材需求的重要支撑是房地产，但房地产市场从严调控的思路贯穿全年，即使在外需走弱、GDP增速快速回落的情况下，政府仍未露出放松迹象，土地购置费高增支撑着房地产开发投资维持高位，但销售增速却已在各位数持续了12个月之久，且呈下滑趋势，在加速周转、回笼资金的刺激下，新开工增速升至本轮房地产景气周期的高位，但与之对应的是竣工增速已降至新低，两者背离预示房企在预期转弱及资金偏紧的情况下，主动施工意愿放缓，房地产投资中建筑工程增速已连续11个月（2018.7短暂转正）维持负增长，也导致2018年工业品需求的同比下滑。2019年，随着贸易摩擦对出口的影响加速显现，居民消费因杠杆增加维持低迷，经济下行压力将进一步增加，而基建受制于地方政府债务增长空间有限的情况下，房地产将在度成为经济增长的唯一支柱。因此，很有可能在一季度经济进一步下行后，政府将在度放松对房地产调控，带动市场情绪回暖，导致前期大量的隐形库存爆发。不过，2018年末，居民部门的按揭贷款偿债比率可能将会超过13%，高于美国次贷前水平，而居民债务收入比（债务/可支配收入）增长到2017 年的近80.3%，居民现金流压力持续增加，尤其是三四线城市，因此若在相关政策（如限购、限售……）放宽的情况下，房地产销售回升依然受限。

权益投资拉动净利增长虽然上市险企权益类投资占比不足30%，但权益市场对上市险企的净利润影响显著。这主要是因为目前国内寿险公司的利润贡献中，“利差益”是最主要的净利润来源。“近十年我国保险板块走势受投资因素影响较大，包括股票市场走势以及利率水平变动，这主要是由我国保险公司利润和价值结构决定的。在这个发展阶段，我国保险公司利润和价值结构以利差为主，形式上更像是一个投资公司，获得保费收入后，通过赚取利差的方式获取收益。因此，保险股具有很强的周期性。”爱建证券研究员张志鹏认为。