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图表7：消除行业干扰后，沪深300成分股小市值公司存在估值溢价来源：Wind，中泰证券研究所2.2绩差公司没有合理风险溢价如果说小盘股的高估值可能是出于小公司的成长性高，那么绩差公司的历史估值水平是否合理呢？在A股各行业中，我们将每年ROE最差的10%的公司挑选出来，滚动构成绩差组合。由于绩差公司大多ROE为负，PE没有观测意义，我们选取PB作为估值指标。从中位数看，绩差组合的PB中位数并没有显著低于全市场中位数，甚至还高一些，可见A股市场过去对绩差公司并没有合理的风险溢价。但值得一提的是，绩差组合估值在17年以来回落幅度明显大于全市场。

受库存变化影响较小的服务部门产出继续增长。但服务业的增速放缓到0.1%——为三年来的最慢速度。英国董事协会的首席经济学家泰杰·帕里克说：“不管10月31日会发生什么，在经历了充满不确定性的长长的一段时间后，要想让这个国家的投资和生产率恢复增长，政府需要给企业领袖注射一剂强效兴奋剂。”

负利率通常出现在经济疲弱和通缩时期，即价格进入螺旋下降时期。负利率是欧洲央行试图促使商业银行向企业和消费者放贷，而不是与央行保持巨额盈余。欧洲央行转向负利率的另一个主要原因是降低欧元的价值。目前尚不清楚该政策是否按照预期的方式在这些国家中发挥了作用、以及负利率是否成功地从银行系统过剩的现金储备蔓延到经济的其他部分。

银行业估值已经维持低位很长时间了。早在2012年，银行业ROE在20%以上时，PE就仅在10倍以下。事后来看，市场对银行的估值还是有效的。自2013年，银行业ROE开始不断下行；目前在金融去杠杆的大背景下，银行业的盈利能力和资产质量都存在较大不确定性，因此当前的低估值正是对这种不确定的风险溢价。

未来怎么办？妥协还是奉陪到底？正在中美贸易纷争的节骨眼上，《环球时报》总编胡锡进发布了一条微博，说“前段时间我们国家的确有些高调，客观上强化了美国和西方对中国崛起的警惕。做一些调整很有必要……随着对外摩擦增多，我们能赢则赢，有时赢不了也无需强求，必要的妥协公众可以理解……。”他进一步指出：“总之维护中国崛起的战略大环境和实现这一目标高于一切，其他的都属于枝枝叉叉和一路风光。枝叉和风光也重要，但我们不能沉迷于它们。中国需要智慧、意志和胸怀。”

责任编辑：李锋谷歌或将领到欧盟95亿欧元罚单证券时报记者 吴家明据海外媒体报道，自去年6月惨遭欧盟的巨额罚款之后，科技巨头谷歌或将再次接到创纪录罚单。消息指出，因使用安卓系统巩固其搜索业务，谷歌或将在本周迎来欧盟的巨额罚款，具体金额或将使此前收到的24亿欧元罚单黯然失色，这次的罚单甚至可能升级欧盟与硅谷科技巨头之间长久以来“无声的战争”。