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五、估值的风险性分析1、盈利能力的稳定性不足，估值水平的脆弱性显著：公司的商业模式是以低价吸引客户，通过互联网业务获取利润，但手机业务占比过高，仍贡献了50%以上的毛利润，导致盈利能力的稳定性不足。2017年公司手机、IoT、互联网三类业务收入占比为70%、20%、10%，毛利润占比为51%、13%、37%，三者毛利率分别为11%、9.9%、64%。由此可见公司手机业务的经营状况将大幅影响公司利润，尤其是手机的平均售价将直接影响毛利率，从而加剧利润波动。以2015-2017年为例，手机业务因售价和成本原因推动毛利率从3.25%上升到11.6%，拉动手机业务毛利润占比从36%提升到51%，从而使扣非后归母净利润从-22亿元扭亏为盈至39亿元。公司的利润受手机业务波动较大，盈利能力的稳定性不足，导致估值的脆弱性显著，增大了估值的合理区间，在估值时需考虑安全边际。

云南白药虽然在公告中强调，“该事项尚存在不确定性，且涉及白药控股三方股东及国资监管部门的沟通工作”，但此次白药控股的整体上市也让市场十分关注。作为国药中的上市公司，云南白药旗下覆盖的核心产品包括云南白药气雾剂、云南白药膏、云南白药创可贴等“云南白药系列”产品。近年来云南白药不断扩张，不断铺开线下医药商业销售网络外，还做起了洗发水、卫生巾、面膜等产品。

△99A的性能虽然非常突出，但在外形美学的考量显然不及后来者15式坦克代表的是属于典型的武器/火力平台，应该说，以我国当前的军工实力类似平台捯饬的好看点并不是问题。本次阅兵上一些不显眼的辅助类武器同样展示出了良好的工业美学设计，如预警雷达方队上中的雷达，这更体现了中国国防工业实力的全面提升。

（饼干）责任编辑：凌辰 SF179沪港通资金流向方面，沪股通净流入4.19亿，港股通（沪）净流入3.74亿。深港通资金流向方面，深股通净流入0.99亿，港股通（深）净流入3.3亿。沪股通中资金流入最多的是恒瑞医药，净流入1.61亿 ，其次为三安光电、工商银行、国投电力、华能水电。资金流出最多的贵州茅台，净流出8993万。

此外，由 6 月中起，香港收市后交易时段的交易时间延长两小时至凌晨3 时，以满足客户投资及风险管理需要。2011年，港交所全资收购了伦敦金属交易所LME。LME在3月推出了七种现金结算期货合约，某程度上切合市场对黑色金属对冲及交易日益增加的需求。有关镍合约的电子收市价试行安排亦于 3 月至 6 月期间成功完成。

记者注意到，今年以来全国钢材社会库存与钢铁企业库存同比均没有大幅增长，甚至比前期库存高点还有显著下降，从这个角度来看，今年上半年全国粗钢与钢材产量，也包括较大幅度的增长量，基本上都转成了消费量。换言之，今年上半年的全国粗钢新增资源量（同期产量加进口量）约为45818万吨，而同期的全国粗钢实际消费量也应当是这个数字，大约在4.6亿吨左右。