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核心假设风险：经济下行压力超预期；外部环境变化超预期正文一、年初以来的市场偏牛表现背后有五个宏观背景年初以来的市场偏牛表现背后有五个宏观背景。从2019年开年至4月19日，上证指数上涨幅度约为32%，中小板、创业板指数上涨分别为40%和39%。按国际通行的技术性牛市标准，低点上行20%可以符合牛市界定，本轮算是一轮比较典型的牛市。这轮牛市从何而来？从宏观角度，我们认为存在五个背景线索。

其二、就二级市场大环境来看，尤其是进入年底最后两月，市场博弈的热度逐渐降温，游资炒作趋于谨慎，题材概念股行情持续性较差，新股或次新股往往作为高风险偏好资金配置的标的，在此大环境下，新股走势难免也会受到冲击；其三、供给端预期增加，10月份以来新股发审节奏加快，叠加预期未来两月新股发行继续加速，因此，随着新股稀缺性的下降，新股上市溢价水平理论上也会受到制约。

综合来看，宏观面特征可能会呈现出的演变趋势：第一，流动性驱动的逻辑逐步弱化。第二，经济将进一步由“衰退后期”走向“复苏前期”，盈利修复和通胀预期将成为主要线索。第三，改革红利会有升温，并成为宏观面特征之一。第四，中美贸易磋商积极预期兑现后，风险偏好逻辑淡化，宏观面将进一步回归基本面。

7月FOMC会议以来的相关经济数据（线索Clues /李涛）👉编辑精选：2019年：7月FOMC会议：美联储十年来首次降息 鲍威尔称只是周期中调整6月FOMC会议：美联储7月降息“板上钉钉” 鲍威尔称愿完成四年任期4/5月FOMC会议：美联储维持利率不变 鲍威尔态度偏鹰

目前，湖北省内多个城市交通管制尚未解禁，这意味着生产线工人最快也得2月底较大程度到岗。有东风汽车员工认为，叠加零部件供应、物流等因素，东风汽车生产经营全面恢复至少要到3月份。责任编辑：赵慧芳高盛发布报告称，港交所（00388）公布今年首季每股盈利1.8元，低于该行预期6%，主要是因投资收益较预期疲弱所拖累，期内收入低于预期6%，是因投资业务出现亏损4700万元，对比其过去四季平均每季收益为6.87亿元，是由于所持证券及债券按市值入账的投资公允值变动所影响。

报道称，中巴双方就克什米尔地区局势进一步交换了意见。巴方向中方简要介绍了情况，包括它的关切、立场和紧急人道主义问题。根据这份声明，中方重申克什米尔问题应当根据《联合国宪章》、相关安理会决议以及双边协定，以和平方式加以妥善解决。中方反对任何使局势复杂化的单方面行动。