嫩草入口

刚刚上市的时候，景谷前期业绩保持着逐年稳步增长，但到2003年，营收及营收增速当年突然下滑。随后，净利润从这一年起开始逐年下滑，到2006年出现首次亏损。因此，这一阶段，我们重点来看这两个奇怪的年份：2003年和2006年。— 03 —不务正业

至此，小康控股通过受让及收购的方式，与一致行动人合计共同持股42%，持股比例远超第二大股东。▼图50：要约收购情况来源：公司公告2017年6月20日，景谷开始筹划重大事项停牌，可是不到一个月，就宣布流产。至此，算下来，小康控股入主景谷，不论是收购股权还是财务资助，前后大约投下了15亿元。但迟迟没有回报，而且，更惨的是，其增持的时点，正在股价的高位。

早在2004年，也就是其他应收账款还仅是账龄放宽的程度之时，原控股股东景谷林总将公司29.81%股份转让给了中泰信用担保公司，转让价款为1.16亿元，让中泰信用担保公司接了盘。而新控股股东才接手仅2年，公司马上就遭遇首亏。这个阶段，我们来看看估值——虽然景谷属于重资产行业，但后期由于出售部分资产，导致重资产向轻资产转移，因此PB不能客观反映整个历史情况。而PE由于其中间数据有亏损，PE为负，也不能选取。因此，我们选取PS来观察估值波动，更能还原当时基本面与市场估值情况。

最后再看一下另外一张图，为什么我们会去关心红利股息的水平？红利类之所以有一个长期投资的逻辑，也就在于有一类机构会盯着这一类策略买，他们的买卖行为就形成了市场上供需的行为。其实很好理解，就是市场上如果大家都青睐同一类股票，买着买着股价就上去了，反映到股息率来说，股息率就慢慢下来了，所以它有一个动态水平。

接着讲一下这张图片里面说的。有一点还蛮有意思，虽然跟今天主题不太相关，但我还是跟大家分享一下。就会发现在美国市场上“价值”跟“成长”这个规模体量特别相似，如果你把这两个指数拉出来看，你会发现成长股从08年，它们所定义的标普成长从08年之后它的收益是好于价值的，价值在08年之前有很长一段时间相对比较低估值策略是比较好的。不管怎么样，这两个指数之间它肯定是一段时间一个比较好，另外一个时间另外一个就比较差。但是你会发现，到头来它的规模差异是很小的。这说明什么呢？说明在投资当中并不是大家认为的，就是说涨得好、涨得快的指数它的规模一定比较大。因为更多的，像美国市场机构投资者比较多，更多的这些机构投资者他的想法是什么？是一个配置的想法。所谓配置的想法，就会说我先想好我这个钱大概想分成几份，这几份大概有一些对应的逻辑，而不是我认为我这些钱在一段时间都要去追涨一个市场的风口，因为这样子的话，你的资金波动是很大的。

我拿这个例子是想说明，不管你是投资什么，耐心是比择时更重要。你今天问我你买一个产品未来一个月，未来两个月，未来三个月它能不能一定跑赢，甚至很多人更关心它能不能跑赢市场上绝大多数产品？我确实没有办法回答你这个问题，但我从历史上数据可以说，如果你的持有期限，你看在一年左右时间这个胜率已经70%以上了，如果你持有一年，红利类选择这些高分红的公司基金整体上比沪深300来的更有优势一些，大概每年能超过3%，如果愿意买三年，每年甚至比它高过5%左右的这样一个收益。所以我觉得耐心是比择时更重要的。